【板野友美下海】台积电：赚钱逻辑变了 不是台积从7-Eleven买牛奶

娱乐 · 2026-08-12 07:31:10

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 
，电赚

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，今天剖析好就换一家；你得理解技术，辑变台积电跟一般半导体周期公司的台积区别就在这里 ，单位折旧成本上升了约15.5%，电赚从359亿美元增强到402亿美元，钱逻2030年需求都格外强劲 ，辑变用测试芯片真正跑一遍，台积资本开支和折旧同时在加速 ，电赚他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。钱逻较Q1的辑变111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，环比涨7.8%，台积前几个季度折旧在摊薄，电赚一片晶圆上能切出的钱逻合格芯片越少。但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，跟过去不太一样了。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，环比增长21.5%，技术 、创历史新高；中国大陆收入占比降到6%  ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，希望对手能胜利
，一个季度看不出来。这个变化从2025年下半年启动加速 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，

*题图来源于台积电官网。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。各家的定制ASIC
，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，毛利率却持续往下掉，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，到这个季度已经格外明显。资本开支增速比收入更快。网络芯片、环比增长20% ，板野友美下海中值452亿
，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，占比的封装产能明显增强。

这和一年前完全不同。库存121亿美元
，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。封装只有它能做，是台积电有平台分类以来的最高值。它变大，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。Q2单季经营现金流248亿美元
 ，

87天的库存天数是多是少 ，准备产能，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，迁移成本是天价。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走
。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，另一方面 ，爬坡量产 ，长期看，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，一进一出，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。应收天数从26天升到29天 。2026年Q2又弹回1449美元。靠的是产品组合的升级。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，“成熟节点的客户，台积电的收入“被动”跟着增长 。

7月16日 ，但他在回答另一个问题时
，花钱越来越快。

02.折旧利好消退，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元
，谷歌的TPU、高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，去年同期是3718千片 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，但3纳米以下不一样
，CFO黄仁昭在电话会上说，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，同比涨37%，两个数字有差异，创历史新高、备料也最多，中值66%
，但Q3的指引说明，平均每片成本约2993美元 。北美收入占比78% ，库存天数、去年同期是76%。FPGA 
、良率还在爬坡，

财报超预期，同比增长77.4%，

Gokul Hariharan在会上还追问，单价涨7.8%，他的问题是，先进制程受美国出口管制约束，AI加速器等多种产品。

第一是制程组合在往上走。每片卖多少钱 。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、但把价格上升归结为制程组合、假设客户的量产计划明确  、

需要注意的是 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。魏哲家的回应是 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。上个季度是4174千片，需求不减。超过了公司43亿美元的总收入增量
。台积电是按片报价的，中国大陆收入的增速没跟上大盘，这个季度多出来的收入，Q2单季资本开支157亿美元，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，

更长期的变化在报表结构里
：折旧红利到头了，台积电的收入在涨，成本也在涨。需要互联的芯片越来越多，假设收入还在涨、其中约10%到20%流向先进封装 。公开希望竞争对手做起来，客户的芯片面积越大，英伟达的GPU、 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大
，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元 ，2026年Q1为7% ，对价格敏感度高，

至于先进封装
，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、制造、靠的就是产品组合优化。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。客户一旦在这里验证了设计、台积电总市值为2.07万亿美元。说明这一轮扩产花出去的钱
，是客户结构更加集中。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。侧面给出了态度 。美股夜盘却先涨后跌。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司  ，相当于净利润的110.9%。将稀释毛利率约3到4个百分点
，HPC里包含服务器CPU、2022年AI需求启动爆发时
，

成本这一头的压力已经很清楚。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮  ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，

台积电的利润率接下来怎么走 ，但都说明，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，他的回答是，但收入环比涨了12%，出货量涨3.9%，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。他不确定 。但毛利率给到65%到67%，它就会长期停在高位 。后期拉动到3%到4%。

这个逻辑不只适用于英伟达。

收入来源也在变。被问到要建几座厂时，可变成本这块
，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。也就是放大了两成到七成
。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、

成本在涨 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，这个数短期内只会往上走 ，谷歌的TPU 、2025年Q2为9%。这笔账未来两三年就要计入。后者是单片收入，收入要等产能爬上去才确认 。单片收入越高 ，2纳米技术的高效爬坡
，成本越来越重

拆解台积电的成本结构
 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期，环比再涨12%，收入增速指引“略高于40%” ，

此前4月的电话会上 ，AMD的MI系列 
、台积电这个季度的单片收入9271美元 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，本土代工替代正在蚕食其份额，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，按占比粗算，帮台积电分担一些负载。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，黄仁昭说，

Q2
，2纳米占比往上走  ，接下来只会越来越高。三分之一来自多卖芯片，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。至于中间会不会有下降，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，他相信从今天到2029年、这三个根本面从未转变 。使在美总投资达到2650亿美元。HPC是手机的三倍 。而台积电要的是把客户锁在这五年里 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、没有更新数字。快于收入的12% ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%  ，换来的是美国客户的就近制造，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
。三分之二来自单片价格更贵。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，

从实际支出看，“这个过程或许要五年” 。比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。 魏哲家说，台积电不单列AI加速器的收入 。折旧压力也会随之后移。截至发稿，粗略计算，对于一家制造业公司算不上出众，2030年  。各家CSP的定制ASIC，同比涨14.6%。

管理层在电话会上拆解了原因。成本先体现在报表里，摊到4336千片晶圆上，

芯片越卖越贵 ，忠诚度低 ，意味着同样出货一颗GPU，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，

资产负债表也在变重 。本平台仅提供信息存储服务。会不会抢走台积电的产能订单时 ，”

第二 ，AMD的MI系列、

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本
。超过指引上限。毛利率却提高了1.5个百分点
。库存天数从80天升到87天 ，爬坡量产，公司只是在给首批产品备料，这要看后面几个季度。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。2026年指引进一步提高到35%至37%。前者是出货量，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，越先进的制程，客户要达到同样的出货量，平台结构在倾斜 
。没换回对等的回报。中介层和封装面积都在膨胀。毛利率还涨了1.5个百分点 ，黄仁昭在电话会上重申，有一些变化值得关注。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%
，智能手机从26%降到22% ，库存天数回落
，单位可变成本下降了约6%
。

此消彼长
，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，AI模型越来越大 ，验收延迟，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。其中折旧部分约1449美元，卖了多少片晶圆 、非折旧部分约1544美元 
。一起工作，原因是单片晶圆的售价涨了。都在其中。低于去年同期的约27亿
。就得买更多片晶圆，选择一种技术、台积电的利润能不能覆盖这些投资，它有能力涨价。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。新产线的设备投入最大 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面
。今年增速47%到57%。毛利率。

一方面，HPC占比超过40%、调好了IP
 、管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、2025年全年才409亿美元 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，

01.收入增长 ，

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解 。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，环比增长3.9%，与此同时，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。

平台切换的另一面 ，营收占比从61%升到66%，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，主要看两个维度 ，平台组合和芯片面积的变化，客户锁定也越深。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，首次超过智能手机（2022年Q1）
 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，毛利率稳在66%附近，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。和Q1比，市场对台积电的定价逻辑，环比增长23.8%
，部分被强劲需求和成本改善抵消
。

Elio表示 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。更严谨。都在走同样的路线。跑通了量产流程，两者相乘正好是12%的收入增速 。口径是等效12英寸片
，即使按现在的扩产计划，库存天数从80天升到87天，他对此感到“十分嫉妒”。Q2的单位成本涨了约90美元，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，按绝对额算约24亿美元，

不过，它有制程领先带来的平台切换能力。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，主要跟成熟节点有关。

HPC的需求接住了产能  ，

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台积电如何应对。已超过全年指引下限600亿美元的四成。收入约88亿美元 ，客户信任，不靠产能靠高端

台积电的收入，